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2019年一季度灯箱铝材行业进入筑底期.收入方面,全行业收入持续放缓,受18年高基数以及原材料的影响,2019全行业收入与业绩增速均为10%,增速仍处于放缓通道;分行业看,灯箱铝材板块收入增速呈现放缓趋势,但灯箱铝材板块收入增速1季度明显出现拐点,主要回暖带动灯箱铝材销售率先复苏.

灯箱铝型材

利润方面,2019年实现归属净利润200亿元,同比增长10%,同比仍在放缓,但单季度环比明显回暖(2018年行业受减值影响,利润同比下滑56%).盈利能力方面,2019年以来,毛利率开始呈现出止跌反弹趋势,2018年,毛利率同比下滑至%,2019年一季度则同比提升至%,主要在于1季度的上游原材料下行叠加汇率环境改善所致.

下半年预判:灯箱铝材产品升级持续,灯箱铝型材有望受原材料周期带动回暖.灯箱广告订单步入销售旺季,随着竣工逻辑逐步兑现及销量基数转低,虽然行业库存去化存压力,但仍有望延续稳健增长.铝材行业都处在产品更新换代与价格提升趋势之下,我们判断销量预计维持平稳增长,价格提升将成为企业收入利润超预期的重要支撑.灯箱铝型材方面,原材料相关性高,随着原材料的销售逐步改善,预计灯箱铝型材行业19年下半年销售将实现回暖,值得注意的是,一二线销售收入占比较高的企业的基本面将会率先受益.

投资建议:2019年下半年,我们认为随着原材料需求转暖、需求端刺激政策叠加供给端减负以及MSCI纳入A股的期限临近,灯箱铝材龙头有望持续受益.

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